من بين آخر الأشخاص الذين أدركوا أن بورصة العملات المشفرة FTX كانت قنبلة مالية موقوتة كانوا مستثمري الشركة. في 7 تشرين الثاني (نوفمبر) - عندما بدأت العلامات المقلقة في الظهور ، كان العملاء يسحبون الأموال وكان المؤسس يغرد بشكل غير مقنع بأن "الأصول على ما يرام" - قام وسيط الأسهم الناشئة باستفسارات لأصحاب رؤوس الأموال في FTX وغيرهم من المساهمين لمعرفة ما إذا كان أي شخص يريد البيع بحسب المراسلات التي اطلعت عليها . لم لا أحد.
من المحتمل ألا تكون الصفقة قد تمت على أي حال ، نظرًا لمدى سرعة اندفاع FTX نحو الإفلاس بعد ذلك ، ولكن حقيقة أن العرض قد تم رفضه تشير إلى مدى ضعف استعداد المستثمرين لتقييم سمية الشركة. يسلط هذا الضوء على عيب طويل الأمد في رأس المال الاستثماري: ينجذب مستثمرو التكنولوجيا إلى فكرة تمويل PayPal التالي ، لكن العديد منهم يفتقرون إلى الخبرة اللازمة لتقييم المخاطر القانونية والمالية المرتبطة بما يسمى شركات التكنولوجيا المالية.
هناك إرث من فضائح وانهيارات التكنولوجيا المالية المدعومة من المشاريع. وهي تشمل القروض المشبوهة من Lending Club و OnDeck Capital ، والديون المحفوفة بالمخاطر لشركة Greensill Capital ، وقروض يوم الدفع المفترسة المزعومة من LendUp ، ونماذج الأعمال غير المستدامة لبنك Fast and Xinja ، ومنتج الرهن العقاري الهش اقتصاديًا من Reali.
في حالة FTX ، قام Sam Bankman-Fried ببناء زوج من عمليات تبادل العملات المشفرة الناجحة على غرار Binance أو Coinbase Global Inc. ولكن مع تطور خطير للغاية. كان يمتلك شركة منفصلة ، Alameda Research ، التي كانت تجري الصفقات باستخدام أموال العملاء المودعة في FTX ، وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال. علاوة على ذلك ، تم بناء أصول Alameda على رمز تم بيعه بواسطة FTX ، وفقًا لـ Coindesk.
كانت مقالة Coindesk ، التي نُشرت الأسبوع الماضي ، أول إنذار للكثيرين. وقد أدى ذلك إلى عمليات بيع كبيرة للرمز المميز التابع لشركة FTX وعمليات سحب من البورصة. لكن بدا أن داعمي FTX غير منزعجين. قال كثيرون إنهم أصيبوا بالصدمة في 8 نوفمبر عندما وافق Bankman-Fried على بيع الشركة إلى Binance وأنهم علموا بالصفقة على Twitter. في اليوم التالي ، تراجعت Binance بعد مراجعة مالية واقترحت أن هناك مشاكل لا يمكن حلها مع الشركة.
من الناحية النظرية ، يمكن أن يتم اكتشاف عيوب خطيرة كهذه من قبل المستثمرين الرأسماليين في فترة مراجعة ما قبل الاستثمار تسمى العناية الواجبة. ولكن نظرًا لامتلاك Bankman-Fried لشبكة معقدة من الأعمال التجارية ، فقد افتقر المستثمرون إلى الصورة الكاملة. على سبيل المثال ، قالت "سيكويا كابيتال" في بيان إنها أجرت عملية "صارمة" للعناية الواجبة. ولكن عندما استثمرت الشركة في اثنتين من شركات Bankman-Fried ، FTX.com و FTX.us ، لم يكن لديها إمكانية الوصول إلى الميزانية العمومية لشركة Alameda ، حسبما أفادت بلومبرج.
في العديد من الحالات ، كان لدى VCs الأقرب إلى FTX خبرة محدودة في مجال التمويل. على سبيل المثال ، يتخصص Ravi Mhatre ، الشريك في Lightspeed الذي أشرف على استثمار الشركة في FTX ، في البرمجيات.
لم يطالب أنصار FTX بمقاعد في مجلس الإدارة كشرط لاستثماراتهم ، كما يفعلون عادة. يتألف مجلس الإدارة المكون من ثلاثة أشخاص من Bankman-Fried ؛ جوناثان تشيزمان ، المدير التنفيذي السابق لشركة FTX ؛ وآرثر توماس ، محامٍ في أنتيغوا متخصص في الألعاب عبر الإنترنت.
كشفت أزمة الإقراض من نظير إلى نظير في عام 2016 عن إخفاقات مماثلة في الرقابة من قبل المستثمرين. اعتمد OnDeck على الوسطاء المشتبه بهم للحصول على الصفقات ، وقد أدين العديد منهم بجرائم مثل التداول من الداخل والاختلاس. اضطر الرئيس التنفيذي لشركة Lending Club إلى الاستقالة وسط انتهاكات أخلاقية مزعومة تضمنت قروضًا مضللة وتضاربًا في المصالح. وفي الوقت نفسه ، أوقف مكتب حماية المستهلك المالي الأمريكي عمليات LendUp ، قائلاً إنها "مدعومة من قبل بعض أكبر الأسماء في رأس المال الاستثماري" بينما "كذب مرارًا وتكرارًا وخداع عملائه بشكل غير قانوني".
يقول نيلسون تشو ، مؤسس شركة بيرسنت تكنولوجيز ، التي تسهل المعاملات لمستثمري الائتمان من القطاع الخاص ، والمقترضين ، ومتعهدي الاكتتاب ، إن أصحاب رأس المال الاستثماري يقدمون أحيانًا افتراضًا مضللًا بأن التكنولوجيا يمكن أن تغير اقتصاديات شركة الإقراض. قال: "إنهم مسحوق سحري تقريبًا ، أتمنى أن يتم التخلص منه من خلال التكنولوجيا".
ومن الأمثلة الواضحة على ذلك انهيار شركة Greensill في العام الماضي ، وشركة تمويل سلسلة التوريد ومقرها المملكة المتحدة وأستراليا. وقد تم بناؤه إلى حد كبير على أموال من صندوق التكنولوجيا التابع لمجموعة SoftBank Group Corp ليكون بمثابة وسيط لسداد ديون الشركات. كلفت أخطائها SoftBank الكثير من المال وكانت شبه كارثية بالنسبة للمقرض السويسري Credit Suisse.
قال جيسون ميكولا ، مستشار التكنولوجيا المالية ومدير المنتج السابق في Goldman Sachs Group Inc. جلب التكنولوجيا ، وكل شيء سيكون مختلفًا الآن. "لقد رأينا الكثير من الأمثلة على أن هذا ليس هو الحال."
تنكشف SoftBank مرة أخرى كمساهم في FTX ولكن مع خسارة أقل هذه المرة - حوالي 100 مليون دولار. ربما يكون الأمر الأكثر إثارة للقلق بالنسبة لـ SoftBank ومجتمع رأس المال المغامر هو أن العدوى ستنتشر FTX إلى العملات المشفرة بشكل عام. وضع رأس المال الاستثماري 30 مليار دولار في العملة المشفرة في عام 2021 فقط. قضت ملحمة FTX على المليارات هذا الأسبوع من القيم السوقية لأسهم العملات المشفرة المتداولة علنًا والمزيد من العملات الرقمية.
قال يشا ياداف ، أستاذ القانون الذي يركز على تنظيم الأوراق المالية والعملات المشفرة في جامعة فاندربيلت: "إنه أمر مدمر حقًا لصورة ومصداقية وشرعية سوق العملات الرقمية التي تتصل بالناس كل يوم". "هذا كبير بقدر ما يحصل."